步入五月下旬，国内大豆到港总量稳步抬升，油厂压榨节奏循序渐进调整，豆粕现货市场呈现明显的地域性分化特征，南北报价梯度逐步拉开。外盘大豆受主产区播种天气改善影响持续走弱，从成本端对国内豆粕形成间接压制，而国内养殖刚需平稳托底现货底部，期货盘面跟随内外消息反复震荡，多空资金围绕供应增量与终端需求展开持续博弈，短期市场难现单边行情，区间运行成为现阶段核心走势特征。

      一、分区域现货报价分化明显，南北价差进一步扩大

       东北作为国内豆粕内销核心消费区域之一，本地油厂货源流通节奏偏紧，贸易商调价意愿偏强。长春工厂43%蛋白豆粕对外意向报价上调至2980元/吨，大连现货成交价格稳定在2950元/吨，铁岭、盘锦、营口现货报价集中在2960元/吨，多数头部品牌报价维持原有水平，小幅上调报价主要依托本地生猪、家禽存栏刚需支撑，下游中小型饲料企业多根据生产计划分批提货，大批量囤货行为寥寥无几，涨价仅停留在报价层面，实际成交增量有限。东北区域货源除供给本地养殖市场外，少量货源发往内蒙古、河北北部地区，跨区域流通量保持平稳，并未出现集中调货改变区域供需的情况。

       华北市场报价小幅走低，整体运行弱于东北市场。天津各大主流油厂现货报价区间锁定在2900至2910元/吨，中粮、京粮、达孚货源报价持平，北京汇福报价2920元/吨，秦皇岛金海报价偏高至2950元/吨，唐山中储粮现货2910元/吨，区域内部分品牌报价单日下调10元/吨。华北背靠港口大豆货源补给充足，油厂开机状态稳定，现货货源供给充足，周边养殖企业采购选择较多，议价空间小幅增加，贸易商为加快库存周转适度让利走货，整体现货重心缓慢下移。

      山东地区坐拥大量沿海压榨工厂，是全国豆粕价格洼地，日照、龙口各工厂报价整体偏低且小幅波动。日照中纺报价2850元/吨，象明、凌云海现货报价2820元/吨，邦基、嘉吉统一报价2830元/吨，龙口香驰工厂货源报价2860元/吨，单日价格波动幅度集中在10至20元/吨。山东大豆到港体量长期位居全国首位，油厂持续稳定压榨，豆粕产出量充裕，本地饲料产业密集、采购竞争激烈，倒逼现货价格长期处于低位，部分贸易商依托远期基差订单锁定利润，现货端随行就市调整报价。

      华南市场现货现货走弱、远期基差定价体系成熟。广西北海43%蛋白豆粕现货报价2830元/吨，较前一交易日下跌20元/吨，湛江货源报价持平于2830元/吨，防城、钦州现货报价2850元/吨，钦州油厂现阶段处于停机状态，防城工厂维持正常开机。华南贸易商流通货源涵盖北海、防城、钦州多地工厂货源，终端拿货报价下调20至30元/吨。远期合约报价形成固定基差模式，现货对标M2609合约贴水120元每吨，8至9月合约小幅贴水20元，四季度至次年一月合约升水20元，2027年五六月份远期合约同样升水20元，高蛋白46%规格豆粕在基础报价上额外加价140元，成熟的基差交易模式帮助工厂提前锁定远期销路，有效缓解现货端出货压力。

      二、期货盘面小幅高开运行，外盘走弱限制上行空间

      5月27日大商所豆粕主力M2609合约开盘报价2972元每吨，相较前一交易日收盘价小幅上涨1元，涨幅仅0.03%，开盘后盘面围绕开盘价窄幅震荡。隔夜外围大豆价格收跌，主力合约跌幅接近0.9%，价格回落至一周以来低位水平，核心诱因在于海外主产区中西部降雨条件改善，大豆春播作业进度持续领先历年同期均值，市场对新作丰产预期升温，资金主动减仓拖累外盘下行。外盘回落直接影响国内进口大豆成本预估，市场对后期到港大豆成本下行存在预期，压制连粕盘面多头入场积极性，盘面缺乏持续上行动能。

      从周度盘面规律来看，近段时间豆粕期货始终跟随外盘情绪波动，国内现货宽松的基本面难以支撑盘面走出独立上涨行情，每当外盘小幅反弹带动盘面冲高时，国内现货高供给预期便会引导空头入场打压价格，多空拉锯下盘面波动区间持续收窄。现阶段场内资金多以短线波段操作为主，中长期持仓增量有限，市场观望情绪浓厚，等待后续大豆到港数据、油厂开工数据进一步落地再做方向布局。

三、供应端增量逐步兑现，油厂开工稳步抬升累库预期升温

        进入五月中下旬，前期预定的远洋大豆陆续抵达国内各大沿海港口，月度到港总量维持高位水平，充足的原料补给推动油厂逐步提升生产线开工率。前期局部时段因大豆到货阶段性延后导致的短期货源紧张局面彻底消散，各大压榨企业根据自身原料库存灵活调整生产计划，除个别工厂例行设备检修临时停机外，绝大多数油厂保持常态化生产，豆粕日产出量稳步提升。

       伴随压榨量持续增加，前期持续去库的油厂豆粕库存拐点临近，市场普遍预判五月末至六月上旬国内豆粕库存将由降转增。未执行远期合同量逐步消耗，终端前期锁价货源陆续进入提货周期，短期提货量尚可消化部分新增产量，但远期无订单覆盖的现货货源占比不断提升，后续贸易商去库存压力将逐步显现，进而限制现货价格反弹高度。进口大豆采购端，近月船期采购进度基本完成，远期采购节奏放缓，贸易商观望外盘价格走势调整后续订船计划，从源头决定未来两至三个月国内豆粕整体供给水平。

      四、需求端刚需平稳运行，季节性增量尚未完全释放

      国内生猪整体存栏基数保持稳定，能繁母猪存栏缓慢调整，生猪出栏节奏有序，配合饲料刚需消耗量维持固定水平，大中型饲料企业按照月度生产计划固定周期采购豆粕，不会因短期价格涨跌大幅调整备货量。家禽养殖端，肉鸡、蛋鸡存栏小幅波动，局部区域家禽补栏动作零星出现，但大范围集中补栏行情尚未到来，蛋白原料新增需求增量有限。

散户养殖端资金周转偏谨慎，普遍坚持随用随采模式，规避原料价格波动带来的成本风险，难以形成集中采购拉动现货价格。国内夏粮收割季来临，局部产区芽麦数量增多，低价芽麦流入饲料市场替代部分玉米原料，间接改变饲料配方结构，小幅削减蛋白原料添加需求，从侧面弱化豆粕刚需支撑力度。整体来看需求端呈现刚性稳定、增量不足的特征，仅能守住价格底部，无法推动现货价格趋势性上涨。

     五、短期行情总结与后市展望

     短期一至两周内，国内豆粕将延续成本托底、供给压制的弱稳震荡格局，现货区域价差继续维持，东北偏强、山东华南偏弱的格局短期难以逆转。外盘天气变化、远洋大豆到港实际数量、油厂开停机变动将成为左右短线价格的关键变量，价格大幅涨跌空间均被锁死。

       中长期三至六个月维度，全球大豆新作播种进度持续推进，丰产预期逐步计价，进口大豆成本中枢易降难升，国内油厂开工高位运行带来持续的豆粕增量，需求端若无养殖端大规模补栏带来的需求爆发，豆粕整体行情重心易震荡下移。同时需要持续关注全球产区极端天气突发风险，一旦出现旱涝灾害扰动外盘价格，将会快速通过成本传导改变国内豆粕运行节奏，成为打破当前弱稳格局的潜在变量。

来源：(粮讯社)